赚钱儿

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聪明的投资者——那些并不认为自己是金融天才，但分析新闻和电视节目，通过公众态度的极端化揣摩顶点和低点的人，要学会在担心和恐怖中买进，而在贪婪和歇斯底里状态中卖出。

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你怎样在这种长期趋势中取得优势呢？像本杰明 格雷厄姆和他的追随者哥伦比亚的罗杰 默里所指导我们的，像巴菲特在实践中大获盈利的那样，你买股票就像它们是你想要买的公司的一部分，你买进的价格应在格雷厄姆所称的内在价值、其他人所称的经济价值和几年前我们定其名为私人市场价值的基础上打一个折扣。

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你怎么去量化价值呢？我们相信自由现金流，明确表示出来就是扣除利息、税收和折旧贬值之后的收入，减去企业成长所需要的资本支出，就都是公司价值的最好的计量器。大多数企业兼并和接管人员看重同一件事，当精明的实业家在评估一个他想买的企业时，他不会太看重其公布的账面价值，这是为会计准备的，不是为精明老练的企业买家准备的，聪明的企业管理者在账面收入上可能做过手脚。那些精明的企业买家想知道的是：这个企业今天浪费了多少现金，并且他将来要向这个企业投入多少钱才能使其维持现状或有所增长。

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在确定一支股票的私人市场价值时，还要考虑其他一些因素。资本成本总会影响一个公司的价值，这就是为什么当利率升高时，股票价值会下降。现金流也可以换算成价值。就像成长性股票投资者为了更高的收入增长而付更高的市盈率下的价格一样，私人市场价值者为了现金流为了现金流的更高增长而付出更高的按复利计算的现金。最后，精明老到的企业买家将寻找超出资产负债表之外的隐含资产——按最初价格计算的值钱的土地或者一个超长的退休金计划——同时也寻找隐藏的债务，如短期的健康医疗责任险或潜在的关于环境保护的花费等。