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[学习] 聪明投资者的成功之道 好生意、好公司、好价格/pdf

聪明投资者的成功之道 好生意、好公司、好价格/pdf

格雷厄姆对价值投资的定义是:股票价格围绕“内在价值”上下波动,而内在价值可以用一定方法测定;股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势;当股票价格低于内在价值时,就出现了投资机会。

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对于我们特别是价值投资者来说,自律是一个很大的手艺元素。就像沃伦·巴菲特所说,投资就好比一场没有裁判、没有非打不可的棒球赛,你可能扛着球棒长时间不挥棒。“不,今天没有什么好机会。不,仍然没有好机会。”日复一日地等待是很重要的手艺元素。
作为一个管理投资组合的投资者,最大的恐惧在什么时候,我的答案是:在市场下跌时买入太早以至于买入价格依然处于过高定价水平。投资者必须要明白市场崩盘是有可能的,有时候要想象自己回到了1930年。在市场下跌的过程中,肯定会出现让人动心的廉价股票,有些廉价股在之后3年中将跌得一文不值。从某种程度上说,买入过早是错误的。

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当媒体和投资大众普遍认为某个行业已经从不景气恶化到非常不景气的时候,大胆买入这个行业中竞争力最强的公司的股票(非淘汰的行业,如自行车),会让你赚钱。这是困境反转类型的投资,也是典型的逆向。---彼得●林奇

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常年不及格的差生想要通过短期的努力突然变成好学生,这种概率很低。所以投资拐点股或爆发性成长的股要特别小心,因为成功的概率很小,一定要分散投资(彼得●林奇曾说过为何要适当分散的问题,因为组合中有1个十倍股,就足够带来很高的回报了)。也因为成功的概率很低,所以对大多数人来说,能找到常年考95分的公司才是正道,特别是当大家都拼命在考20分的“差生”堆里进行投资,而放弃年年考95~100分好学生的时候,更是如此,这时候需要买入那些因为偏见而被市场抛弃出现罕见投资价值的“好学生”股票。

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当一个公司足够优秀的时候,你不需要操心太多,因为它自己会照顾好自己的,你需要的只是一点耐心;当一只股票足够便宜的时候,你也不需要操心太多,因为市场总会照顾好它的,你需要的还是一点耐心。当一只股票没那么优秀或没那么便宜时,你再操心也没用,你需要的不是耐心而是更明智的选择。

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对于大多数增长空间有限不满足好生意的蓝筹股而言,精确的择时(抓住“好价格”出现时,市场情绪、人性、资金的拐点)才是最重要的,择股则显得不那么重要。比如在2013~2014年间,市场对蓝筹股极度厌恶的时候,你要是抓住人性的弱点,逆向投资买入0.8倍PB以下的银行股(不管什么银行),然后耐心等待。接着一年之内就迎来了一波50%~100%的估值修复行情,那么这才是一笔成功的投资。如果你在5年前以合理的估值买入银行(不管什么银行),那么这显然不是一笔很好的投资。

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投资大蓝筹想要取得超额收益必须在极端情况出现时,利用市场的恐慌买入低估的股票,而大部分时间里大蓝筹很难获得很高的投资回报。另外,大蓝筹更适合普通的投资者(追求跑过指数的投资者),因为大蓝筹公司所处的行业往往在成熟稳定的发展阶段,对于没有深入研究能力的普通投资者来说,他们的基本面好解读一些而投资成长小公司,更适合有天赋+勤奋的专业投资者(想要取得20%以上年化收益的投资者)。当然,想要在小公司里找到tenbagger,难度远大于蓝筹股的投资,必须要付出十倍的努力( 就像彼得●林奇一样努力),必须对生意模式,企业发展有深刻的洞察力,显然这对于普通的投资者而言难度太高,投资的回报率或许远不如大蓝筹,这也是为什么我把重心放在成长型公司投资的投资者定义为“进取的职业投资者”的原因。

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