[学习] 聪明投资课 一个独立投资人的心路历程/pdf

一般而言，如何识别一家公司有无核心竞争力呢?企业核心竞争力的识别主要有如下四个重要因素:
(1)价值性:这种能力首先能很好地实现顾客所看重的价值，比如，能显著地降低成本，提高产品质量，提高服务效率，增加顾客的效用，从而给企业带来竞争优势。
(2)稀缺性:这种能力必须是稀缺的，只有极少数的企业能够拥有。(3)不可替代性:竞争对手无法通过其他能力来替代它，它在为顾客创造价值的过程中具有不可替代的作用。
(4)难以模仿性:核心竞争力还必须是企业所特有的，并且是竞争对手难以模仿的，也就是说它不像材料、机器设备那样能在市场上购买到，而是难以转移或复制。这种难以模仿的能力能为企业带来超过平均水平的利润。
从财务指标的角度来看，一家公司有无核心竞争力可以通过公司的毛利率和净利润率来判断。一般来讲，产品毛利率和净利润率都高，而且公司的现金流充裕的企业，往往能说明这家公司是具有核心竞争力的。用巴菲特的话来解释，这家公司是具有“护城河”的。

究竟什么样的公司适合用PB估值呢?一般来说，有如下三大类公司:重资产公司、行业周期明显的公司、使用高财务杠杆的公司。为什么这些公司适合用PB估值呢?知其然，更要知其所以然，否则理论谈再多，很多读者还是一知半解。根本原因在于这些公司的业绩(经营利润)具有巨大的波动性，业绩波幅巨大，在鼎盛时期，傲视群雄;在低潮之际，虎落平阳被犬欺，人人唾弃。
适用PB 估值公司的买点往往在PB比较低的时候。这里的PB比较低往往是指PB小于1，越跌越买，等待公司业绩反转，PB就会逐步提升，从而就能赚钱，这是最简单的赚钱逻辑。不懂得用PB估值的朋友，往往会在PB比较高的时候买入这些适合用PB估值的公司，因为这些公司PB比较高的时候其PE很可能比较低，会“诱骗”很多投资者跟风买入。最后的结局，当然就是赔钱了。
适用PB估值的公司如下:各大银行股、保险股、证券股、钢铁股、煤炭股、船运股、石油相关股、工程机械股、地产股。
既然适用PB估值的公司类型有限，那么用PB估值的局限性就非常明显了。PB侧重的是财务报表中的账面价值，也就是股东权益。这是会计报表核算出来的结果。因此，PB与公司的净利润一样是可以被调节的。
对于那些具有巨大品牌价值、无形资产、轻资产运营的消费型公司来说， PB 估值很明显就有些力不从心了。对于那些总喜欢买低PB公司的投资者来说，这时就会很困惑，他们会觉得这些公司的PB怎么总是这么高，若能在2PB、1PB买入就好了。很可惜,市场往往不会给你这样的机会,你就一等再等，终于发现这些公司的股价一涨再涨，顿时醒悟，错失了大牛股。
为什么会这样呢?因为品牌价值是无法计入PB的，而一些轻资产运营的公司一旦形成稳定的赚钱模式，边际成本会极低，利润率往往会异常高于普通类型的企业，使用PB估值在这时候就没有重大意义。一般来说，对于这些公司的估值就不要特别看重PB这个指标，应该综合看其他财务指标。

对于那些长期投资的标的而言，特别是视为聪明一次的投资标的，净利润的含金量在财务指标里占据的比重是相当高的。因为一切投资的本质都是为了获得自由现金流，只有净利润含金量高的企业才有充裕的现金流，有了充裕的现金流才能进行实质性的分红。有些企业虽然也在分红，它们往往是在一边融资一边分红，把股东的钱从左手倒入右手，很明显，这是大股东们在玩耍小股东们，因为不懂行情、不了解内幕。
现金流充裕的企业，往往财务造假的概率是非常低的，不会出现致命的财务问题，这是排除有财务瑕疵企业的重要手段。A股里具有如此特征的企业代表有贵州茅台、宋城演艺、福耀玻璃等。从这些公司的长期K线图来看，这些公司成为长线大牛股的概率是相当高的。可见，要想成为长线大牛股的必要条件之一是公司需要保持其净利润的现金含量在高位，这一点和长期稳定的高ROE类似。

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