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标题: [学习] 超额收益价值投资在中国的最佳实践/pdf [打印本页]

作者: shaner 时间: 2025-2-24 12:25 标题: 超额收益价值投资在中国的最佳实践/pdf

为什么我如此提倡价值投资呢?
①价值投资原理简单。以公司内在价值为基准，低买高卖，同时靠公司内在价值的提升来赚钱，而不是靠与市场内的其他投资者博弈赚钱。
② 可以复制。价值投资鼻祖本杰明·格雷厄姆教出了一大堆通过价值投资而成为真正富翁的学生，那些抱价值投资理念深入骨髓的投资者都取得良好的业绩，这是靠嗅觉、直觉、盘感取胜的技术分析派和事件/热点派所无法比拟的。
③符合常识。价值投资教人买便宜货，公司赚钱股东才赚钱，这些都是符合人们的常识，此外在投资中，会运用到一系列常识作为投资判断。

作者: shaner 时间: 2025-2-24 15:30

安全边际有两个作用:①防范错判风险。即便我们恪守能力圈，我们的认识也是有限的，世界到处充满未知和出乎意料，5角钱买1元钱物品，假设物品真的只值5角或者更少呢?安全边际提供了减少亏损的空间。②投资利润来源。便宜本身是上涨理由，价格向价值回归，5角买1元钱东西，本身就提供了盈利100%的空间，如果再加上资产本身再增值，盈利空间更大!价格是价值的七折值得轻仓投资，五折值得重仓，折扣越多越值得投入，也就是说如果一个股票没有50%-100%的盈利空间，购买意义不大。

作者: shaner 时间: 2025-2-24 16:17

如何判断行业的增长前景是否广阔：
第一是这个行业的目标顾客群，有的行业几乎涉及所有的人，例如食品、医疗，而有的行业只涉及小众人群，例如户外探险、极限运动，目标顾客群大的行业未来必定会发展出大市值公司。
第二是目标顾客群产品的渗透率，如果渗透率不高，存在继续增长的空间，当大部分顾客都拥有了产品时，则该行业变为成熟行业。
第三是顾客的人均消费水平，人均消费水平由产品单价和消费频率决定，显然产品单价高，消费频率高的行业越可能诞生大市值公司。随着收入水平的提升和消费习惯的培育，分析顾客的消费单价和消费频率有没有继续提升的空间。
第四是产品的结构，随着行业的演变，虽然消费的产品不变，但是产品的结构可以不断优化，继续为行业提供发展空间。朝阳行业和夕阳行业不是一成不变的。

作者: shaner 时间: 2025-2-24 17:04

当公司出售所投资企业股权，收到所投资股权或者债券分配的股息或利息，出孩子固定资产、无形资产等，就会形成投资活动现金流入。当公司购建固定资产、无形资产，支付各种股权投资现金时，就会形成投资活动现金流出。投资活动产生的现金流量净额一般为负数，一种是为了维持现有经营规模所必需的资本性支出(更新改造固定资产的现金流出)，另一种是有新项目而进行的扩张性资本支出，说明公司还有长期发展空间。投资性现金流一般要小于公司当年的净利润，如果超过净利润则说明资本支出过多，要小心资产支出对公司未来年份的影响。投资活动现金流不论如何不能长期巨额负数，否则说明公司赚到的钱是无法拿出来供股东自由支配，不断进行高额资本支出，或许最终留给股东的只是那些贬值的固定资产，此外，还非常可能是财务造假的信号。投资性现金流仍然考虑的是效率问题，公司留存了多少比例的利润进行资本支出，然后能够推动未来净利润增长多少。关于公司资本支出效率衡量的问题，投资效率高的公司，经营活动产生的现金流入足以应付投资活动现金流出。

作者: shaner 时间: 2025-2-25 11:33

现金股息分派是最后一关，利润是假的怎能持续进行比较高比例的现金股利分配?当然，也要小心通过不断股权或债务筹资所得来资金发放给股东。
如果财务造假夸大业绩1倍以上,也不筹资,那么公司分红率超过 25%，所得税税率保持正常25%，公司利润继续增长，三者不可兼得。例如 100元税前利润，25元扣税，只剩75元，又分红19元，一共就流出44元。如果利润被夸大一倍，真实利润50元，要分红，又要正常交税，事实上利润就全部流出，没有留存了，也就缺乏下年利润增长的基础，如果来年还要做虚假增长，红利和税金又会更多，造假公司最终顶不住。

作者: shaner 时间: 2025-2-25 16:31

格雷厄姆对内在价值的定义为被事实所确定的价值，这些事实包括公司的资产、盈利和股利以及具有确定性的前景。在我看来，现金股息不但是构成公司内在价值的重要因素，更会显著影响到长期投资回报率。让我们先来理解现金股息的重要性。
第一，发放现金股息能够使得股东价值最大化。公司赚到了利润，对于管理层而言，大部分会更倾向于将利润留存公司内部，而不是发放给股东，因为利润留在公司内部，管理层就能够控制更多资源。发放现金股息可以避免过多利润留存公司被挥霍或者乱投资。
第二，现金股息降低了公司财务造假风险。持续较高比例的现金分红且又不筹资证明了公司财务的真实性，不真的赚到利润，又怎么会有钱发放给股东。
第三，现金股息再投资拥有复利效果。对于利润不增长的公司，每年的回报率是一样的，但是如果公司能够发放现金股息，投资者再将现金股息用来购买越来越多的股份，日后收到的现金股息也就越来越多，能够起到复利投资的效果。
第四，避免公司倒闭一无所有风险。如果利润一直留存公司而不发放，万一公司倒闭，多年积累将一无所有。
现金股息是熊市保护伞和牛市加速器!熊市中，现金股息是持续买入低估股票的现金来源之一，通过现金股息再投资可以积累更多的股份，从而缓冲投资组合价值的下降。牛市中，一旦股价上涨，这些额外股份就会提高收益率，因而还是收益加速器。

作者: shaner 时间: 2025-2-25 17:16 标题: 超额收益价值投资在中国的最佳实践/pdf/百度网盘下载：

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