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zzm270782357 发表于 2021-6-17 15:55

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf：
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zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:02

投资者有无数种方法可以把自己的钱扔进投机的赌博游戏中，最常见的手段是“赌涨跌”。格雷厄姆向来对所谓市场时机嗤之以鼻。他强调任何以根据预测未来市场的走高或走低而做出的财务决策，都是投机行为。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:02

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf

买入证券之初就要建立起安全防护网。建立的方法有很多，格雷厄姆建议他的安全边际主要通过搜寻如下三个方面的优势：
资产的评估；获利能力的评估；分散化投资
其他老练的价值投资者都有他们自己的安全隔离带。例如，有的要求公司拥有较大额度的冗余营运资本作为缓冲；有的人钻研现金流量，而有的人则关注股息支付的模式。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:02

通俗一点来说，内在价值可以被理解为由事实支撑的价值，这些事实包括资产、盈利、股息、确定的前景等等，而绝非是由主观认识或心理失衡决定的市场报价。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:03

格雷厄姆认为，聪明的投资者宁愿把股息放在自己口袋里（即使是用这笔钱买了更多的该只股票），也不愿意冒险等着公司未来的成长。而且，他强调，发放股息是管理层的义务：
我相信华尔街的经验清楚地表面对待股东最好的方式就是把公平合理的股息发放给他们。所谓公平合理就是，发放给他们的这些股息，与公司的收益相符，与股票的真实价值相符，用任何基于公司盈利能力或资产的衡量方式都是如此。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:03

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf

如今股息不再像以前一样流行，尤其是那些正在寻找大飚股的基金经理人对股息毫无兴致，但一些个人投资者，或是追求保障的投资者可能还是要追逐股息。对于遵循“买进并持有”战略的长期投资者来说，股息是唯一的获得投资收益的方式。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:03

除了存在银行里的资金，对于许多投资者来说，股息也是一个可靠地显示公司未来成长的指标。股息和公司内在价值两者之间的认知由来已久，“价值大致是由公司对其收益所发放股息的状况来决定的”，查尔斯在1902年这样写道。虽然当时主要的股票投资对象是铁路公司，并且投资者最大的动机就是赚取股息，但是其中盈利、股息和价值之间的关系如今仍未改变。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:03

股息和股息增幅长期稳定的增长也显示公司经营脚踏实地。除此之外，股息的增加是管理阶层看好未来前景的实实在在的确定。而股息的减少，则是表明公司经营轨道上遇到了麻烦的红灯。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:03

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf

格雷厄姆认为，一家公司要称得上盈利稳定，必须满足两个条件：最近10年获利翻了一番；而且过去10年内盈利下降不超过两次，每次不超过5%。另外一个衡量稳定性的方法是比较现期与前期的盈利状况。
若要评估公司的稳定性，可从过去10年每股盈利的趋势，并与最近三年的平均值相比。如果从未出现过下降，就表示公司百分之百的稳定。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:03

基本上来说，一只有吸引力的股票，它的市盈率应该低于大盘的评价市盈率。格雷厄姆偏好购买市盈率在7到10之间的股票。没有时间和精力照顾投资组合的保守型投资者可能被迫接受稍高一点的市盈率作为安全标准。格雷厄姆告诫防御性的投资者尽可能远离超过过往几年的盈利20倍以上的股票，以及市盈率超过过去7年平均盈利25倍以上的股票。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:04

如果面临要在好的管理层与好的公司之间二者选一，则选择良好的公司。
选择一毛不拔的管理层，高层的高级经理人是不是在财政上谨小慎微，甚至在对他们自己的薪水和福利上也是如此。
选择那些管理层大量持股的公司。
着眼销售和利润的高增长，股东权益的高回报，来判断管理层的责任感。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:04

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf

从总的投资回报率的角度来看，分散投资可以缓解市场动荡的冲击。不可能所有的股票都一起上涨和下跌。全面投资者俱乐部协会把这称为五规则。五规则是说，购买的五只股票之中陷入出乎意料的困境，三只会同预期目标差不多，最后那只会有出乎意料的优秀表现。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:04

我的基本原则是，投资者应该总是把最低25%的投资放在债券或债券的等价物上，再把最低25%的投资放在流通股票。余下的50%投资者可以根据股票和债券的市场变动，调整股票和债券的投资比例。

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:04

一个希望能减少管理投资组合时间，降低投资成本，并且拥有高度资本保障的投资者，在检查公司时应该考虑以下7个要求：
1、足够的规模（年销售额1亿美元，其中至少5000万美元是资产）
2、足够坚实的财务状况（流动比率为2:1）
3、过去20年持续发放股息
4、至少10年内没有出现盈利赤字
5、过去10年盈利增长率至少33.3%以上
6、股价不超过资产净值的1.5倍
7、股价不超过过去3年平均盈利的15倍

zzm270782357 发表于 2021-6-17 16:04

格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易/pdf

格雷厄姆的首要基本原则是，当股票市场上主要股指（比如道琼斯工业平均指数或标准普尔综合指数）的每股盈利低于高品质的债券的收益率的时候，投资者就必须远离这些股市。当这种倒挂关系出现时，分配比例要向债券倾斜。

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